白酒股创历史新高 机构预判三季度或将分化 10大概念股

2018-06-13 7:42:58 | 万隆证券网·运营部整理

    古井贡酒(000596):冲刺百亿年,业绩潜力大,继续强烈推荐


    招商证券 杨勇胜,李晓峥


    公司今日股东大会,管理层全面布局产品结构升级,认为200元以上产品是公司战略未来,减少100元以下产品的投入和销售力度,同时明确提出经过前几年的投入布局,当前费用率开始下降,业绩弹性有望持续。当前销售公司实行市场化薪酬考核,公司内部机制也较为灵活,期待公司在改制上能更进一步,助力公司加速冲刺百亿。看好公司后期收入提速及业绩红利持续释放,继续强烈推荐。


    省内消费升级不减,主动出击聚焦高端。安徽省内消费升级趋势不减,尤其是200-500元次高端价位带增长迅速,公司在股东会上提出,主动出击,全面布局产品结构升级,认为200元以上产品是公司战略未来,减少100元以下产品的投入和销售力度。公司针对古8及以上产品,在结构考核、组织匹配、宣传上均加大了聚焦,特别在考核上提出古8以上高增长的目标。公司产品逐步向8年及以上产品延伸,结构持续升级,17年古8及以上占比近20%,未来随着占比的不断提升,对利润贡献也将愈发明显。公司作为徽酒龙头,品牌、渠道管理的优势明显,公司省内市占率也进一步提升,话语权逐步增强,为公司卡位次高端价位带打下坚实的基础。


    费用优化空间大,业绩弹性有望持续。公司在股东大会上明确提出经过前几年的投入布局,当前费用率已开始下降。一是由于部分市场经过调整逐渐步入正轨,公司投入相应减少;二是公司内部加强费用有效控制,优化费用结构,增强费用有效投入,将更多资源聚焦核心网点,并降低货补、陈列赠品等促销费用,加大消费者建设投入。公司17年及18Q1销售费用率均同比下降,费用优化效果逐步显现,未来费用率有望继续回落,业绩弹性有望持续。


    升级+控费,全年有望加速增长,期待改制更进一步。展望全年,公司有望实现加速增长:1)安徽省内消费升级趋势不减,价格带继续从60-80向100-120集中,且200元以上产品快速增长,公司在省内定价权不断提升,将推动产品价格带继续上移。2)公司已开始对高企的费用进行梳理调整,费用率逐步回落,利润率有望持续提升,全年业绩无忧。14年以来,公司管理层取得的成绩有目共睹,当前销售公司实行市场化薪酬考核,公司内部机制也较为灵活,市场化有望进一步推进。在五粮液、汾酒相继混改的背景下,期待公司能够早日在改制上面实现突破,助力公司加速冲刺百亿,释放业绩弹性,实现更快发展。


    冲刺百亿年,业绩潜力大,继续维持“强烈推荐-A”评级。公司管理层团结稳定,目标积极。公司省内尽享消费升级,中高端产品保持较快增长,古8及以上增速超30%.公司费用率潜力优化空间大,净利率有望持续提升,未来合理净利率水平有望接近20%.期待公司改革更进一步,助力公司加速冲刺百亿。看好公司后期收入提速及业绩红利持续释放,上调18-19年EPS3.17和4.20元,给予19年23倍,对应97元目标价,重申“强烈推荐-A”评级。


    风险提示:省内竞争加剧,需求不及预期。

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