三逻辑支撑疫苗业基本面 概念股或迎"收获季" 16股解析

2018-05-16 8:11:15 | 万隆证券网·运营部整理


    康泰生物(300601)补全腮腺炎后 公司将成可研发麻腮风-水痘四联苗唯一民企


    来源:西南证券


    事件:公司发布公告,公司全资子公司民海生物与捷克斯洛伐克的IMUNAPHARM,A.S.公司签署了许可协议,IMUNA PHARM,A.S.将向民海生物提供腮腺炎疫苗毒种,许可民海生物在中国大陆使用该毒种进行生产、销售单剂疫苗或多剂疫苗、单价或多价联合疫苗,并明确用于预防或治疗人类疾病。


    多联苗为行业趋势,三大品种全球销售达42.8 亿美元,其中麻腮风-水痘四联苗2016 年全球销售16.4 亿美元。近十年来,全球疫苗行业的增长多得益于一系列高品质的创新疫苗品种的面市,销量前十的疫苗包括四种多价疫苗和三种多联疫苗,传统疫苗的贡献率逐渐减少。由于多联疫苗包含多种单个疫苗,同时可预防多种传染病,大大缩减了儿童接种的次数从而使整个接种过程变得更容易,多联多价已成行业趋势。默沙东的麻腮风-水痘四联疫苗、赛诺菲和葛兰素史克以百白破为基础的五联疫苗2016 年全球实现销售分别为16.4 亿美元、16.45 亿美元和10 亿美元,麻腮风-水痘四联苗为重磅产品。


    百白破-Hib,甲乙肝和AC-Hib 为国内三大联苗,行业亟待升级。目前国内已有多个多联苗上市,进口主要为赛诺菲巴斯德的五联苗,国内多联苗厂商主要为国企中生集团,主要产品为百白破系列和麻腮风系列,这两类苗主要为免费提供的一类苗,虽然批签发量很大,但中标价格很低。国内民营企业生产的多联苗主要为属于二类苗的百白破-Hib、AC-Hib 和甲乙肝炎,对应上市公司分别为康泰生物、智飞生物和科兴生物(未名医药)。我们估算2017 年百白破-Hib市场规模超4 亿元,AC-Hib 市场规模约8 亿元。与国际市场相比,国内亟待技术升级,对标国外重磅产品,国内亟待开放以麻腮风为基础的麻腮风-水痘四联苗,以及以百白破为基础的百白破-Hib-IPV 或乙肝等五联苗。


    公司联苗技术实力雄厚,补全腮腺炎后,公司将成可研发麻腮风-水痘四联苗唯一民企。百白破-Hib 四联疫苗系公司独家产品,是国产上市的多联苗中唯一的、多联最多的苗。公司多联苗研发实力强劲,其百白破-Hib-IPV 五联苗已处于临床前研究阶段。研发多联苗,必须具备相应单苗技术。从目前麻腮风和水痘产品批文及申报情况看,公司已上市了麻风二联苗,水痘正在申报临床试验,加上此次或得的腮腺炎,我们认为公司已成为国内除中生集团外,目前唯一有能力研发生产麻腮风-水痘四联苗的民营企业。


    盈利预测与评级。预计2017-2019 年EPS 分别到0.50 元、0.75 元、1.03 元,未来三年归母净利率将保持71%的复合增长率。我们认为公司四联苗爆发力强,在研产品梯队强大,中长期成长动力十足,维持"买入"评级。


    风险提示:行业出现群体性疫苗事件或导致行业收入下滑的风险;重磅产品上市进度及销售情况或低于预期的风险;四联苗等销售上量或低于预期的风险。


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