三逻辑支撑疫苗业基本面 概念股或迎"收获季" 16股解析

2018-05-16 8:11:15 | 万隆证券网·运营部整理

 

    普洛药业(000739):控股股东持续增持,原料药和CMO收入及利润率双生带来业绩弹性

 

    安信证券 周新明

 

    事件:公司公告控股股东横店控股于 2017 年 5 月 8 日-12 日增持 1147万股,占总股本 1.00%,均价 7.30 元/股。 另外,横店控股将依据市场情况,未来不排除和一致行动人一起继续增持的可能,同时承诺本次增持完成后 6 个月内不减持公司股份。

 

    大股东和管理层持续增持彰显对公司未来发展前景的强大信心。 从2015 年开始,大股东横店集团及其行动一致人通过两次增持( 含本次均价 7.39 元)和定增(均价 8.12 元,已过会)持股比例从 43%上升到48%,管理层持股比例从无上升到 2.86%(均价 7.2 元),彰显公司对于未来发展前景的强大信心。 当前股价 7.37 元,与管理层和大股东历次增持价格接近。

 

    公司一季度收入实现较快增长,原料药和 CMO 将给公司带来较大的业绩弹性。 过去四年公司一直维持 10%左右的收入同比增速,而本年度一季度收入端增速达到 34.5%,我们认为主要来自原料药和 CMO 两个业务。原料药方面,由于环保导致的竞争对手停产、限产,我们预计公司一季度原料药收入增速超 40%,销量大幅提高的同时产品价格也小幅上涨。 CMO 方面,公司和国外默克、吉利德、辉瑞、硕腾等十来家知名制药公司形成了稳定的业务关系,随着专利药业务占比的提高,毛利率也不断提高,我们预计一季度 CMO 收入增速为 25-30%.,公司 2016 年原料药和 CMO 业务收入规模近 40 亿,收入的大幅增长以及毛利率的提升将给公司带来较大的业绩弹性。

 

    投资建议: 买入-A投资评级, 6个月目标价9.18元。 我们维持公司2017-2019 年的净利润分别为3.51、 4.63、 5.78 亿元的盈利预测,增速分别为34%、 32%、 25%, 预计未来三年复合增速超过30%. 我们看好公司CMO 业务顺利推进和原料药提价使公司业绩进入快速增长通道,同时公司制剂业务结构出现优化带来估值提升,给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为9.18元,相当于2017年30倍的动态市盈率。

 

    风险提示: CMO订单不及预期; 原料药销量及涨价不及预期。



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