造血干细胞产业发展迅猛 多家公司积极布局 10大概念股

2018-05-16 7:35:57 | 万隆证券网·运营部整理


    达安基因(002030):业绩整体平稳增长,业务结构性变化是行业变化风向标


    华创证券 宋凯


    主要观点


    1.整体业绩平稳增长,分项业务的结构性变化值得关注2016年年报显示,公司服务业务6.2亿元,同比增长27.7%;试剂业务收入7.3亿元,同比增长36.5%.仪器设备收入2.1亿元,同比下降43.8%.


    公司服务业务和诊断试剂业务继续保持了收入高增长的趋势。公司的服务业务板块主要是独立医学实验室业务,旗下最大实验室广州临检中心报告期内实现营业收入3.65亿元,同比增长30%.迪安诊断旗下最大单个实验室杭州迪安2016年收入规模估计在3.8-4.0亿元之间,金域检测尚未更新招股书,只公布了2014年完整会计年度中广州金域实验室的净利润4741万元,我们估计其收入规模大约为5亿元。所以达安基因广州临检中心属于国内单个实验室中规模较大的之一,30%的增速应该也是国内ICL行业的整体增长水平。


    公司的诊断试剂业务受益于高通量测序试剂的放量增长,实现了超过36%的增速,公司披露的试剂盒销量基本和去年持平,但是NIPT相关试剂开始放量,由于价格大幅高于传统临床分子诊断试剂,所以该业务收入高速增长。


    我们认为达安基因作为IVD行业全产业链公司,以及基因诊断行业龙头,其业务结构的调整预示了行业未来的风向变化,基于实验室平台的终端服务继续保持较高的增速,而在上游试剂领域,公司作为国内为数不多的取得了NIPT产品证书的公司,NIPT试剂的增长也说明了高通量测序服务行业的高景气度状态。


    2.渠道与终端业务的变化


    2016年内,达安基因财报中值得关注的一个变化是仪器设备销售收入的下降,我们认为有两个原因:


    第一, 公司业务口径变化。公司的仪器设备主要是代理国外品牌的分子诊断设备,一小部分公司自产设备,目前公司的仪器销售业务部分放在参股35.7%的广州昶通医疗旗下做,所以在公司合并报表中仪器销售业务有所下滑。


    第二, 业务模式发展变化。公司基于独立医学实验室业务板块和产品能力,开展联合实验室和区域检验中心等业务,向合作医疗机构提供硬件设备的支持,这些业务属于更多医疗服务范畴,所以单纯的销售业务有所下降。


    3. 盈利预测与投资评级我们预计公司2017年-2019年的母公司净利润分别为1.21亿元、1.48亿元和1.79亿元,同比增速分别为13.7%、22.2%和20.5%;EPS分别为0.17元、0.20元和0.25元,对应目前的动态PE分别为127倍、104倍和86倍。公司作为国内基因诊断行业的龙头公司,也是成立和上市时间最长的公司,未来将是分子诊断行业、高通量测序行业和渠道与终端环节整合的主要受益者。公司是行业内少有的全产业链布局公司,所以单项业务的弹性不大,未来业绩平稳增长。我们认为公司股价经过约一年半的调整,市场对于精准医疗投资价值的预期透支已经基本被消化,具有配置价值,目前估值溢价率较高,我们维持“推荐”的投资评级。


    4. 风险提示


    新产品研发与上市风险;新业务板块扩张风险。


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