产能优化促焦煤接棒 煤炭市场调控力度加码 10大概念股

2018-02-12 7:34:19 | 万隆证券网·运营部整理

 

    冀中能源(000937):成本回补,消化前期亏欠

 

    中泰证券 笃慧

 

    公司披露2017 半年度报告,实现营业收入102.3 亿元(+82%),归属于上市公司股东净利润5.7 亿元(+6129%),其中Q1、Q2 分别为2.85 亿、2.86 亿元,业绩季度环比基本持平,折合EPS 为0.162 元/股(+6112%)。

 

    生产成本回补,煤炭主业释放利润较慢。报告期内,公司第一大收入来源(收入占比84%)煤炭产销量分别为1474 万吨(+13%)、1408 万吨(+8.4%),其中精煤产销量分别为681 万吨(同比下降8.2%,冶炼精煤占比78%)、695 万吨(-5.7%),煤炭综合售价611 元/吨(+77%),吨煤成本445 元/吨(+71%),吨煤毛利为166.3 元/吨(+80.5 元/吨)。公司煤炭生产成本显着增加,我们判断主要是原材料、人员薪酬等有所回补,消化前期亏欠,根据测算,煤炭板块贡献净利润6.5 亿元,折合吨煤净利润约46 元/吨。

 

    焦化业务盈利能力提升。报告期内,第二大收入来源(收入占比12%)焦炭产/销量67/68 万吨,同比增加53%/58%,吨焦价格1859 元/吨(+8%),吨焦成本1676 元/吨(-5%)。焦化企业金牛天铁净利润3038 万元(+1.26 亿元),吨焦净利润达到45 元/吨(+268 元/吨)。

 

    玻璃纤维和电力业务盈利减弱。第三、四大收入来源玻璃纤维(占比2%)和电力业务(1.5%)体量都较小,对公司盈利影响较小。报告期内,由于售价降低和单位成本上升,玻璃纤维业务毛利率同比下降16pct 至11%,贡献毛利约2200 万元。由于煤价上涨,单位发电成本达到0.43 元(+150%),毛利率下降23pct 至-18%,毛利为-5500 万元。

 

    销售费用上涨明显,期间费用率整体下降。报告期内,公司销售费用1.8亿元(+40.7%),主要是因为运费及装卸费用增加所致。管理费用7.9 亿元(+15%),财务费用3.1 亿元(+18%),三项期间费用合计12.8 亿元,期间费用率13%,同比下降5 个pct.

 

    旺季行情到来,维持推荐优质焦煤股。随着8 月下旬钢铁消费旺季到来,前期相对滞涨的焦煤近期上涨明显,京唐港主焦煤价自7 月下旬以来上涨95 元/吨至1475 元/吨,滞后钢价上涨约1 个月,下游钢厂及焦化厂开工积极,叠加焦煤港口及终端库存低位,焦煤价格有继续回升的动力,继续看好焦煤股旺季行情。

 

    盈利预测与估值:我们预计公司2017/18/19 年归属于母公司的净利润分别为11.2/13.7/14.8 亿元,折合EPS 分别是0.32/0.39/0.42 元/股,给予公司“买入”评级,给予2017 年1.5 倍PE,目标价8.3 元。

 

    风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性。

 


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