铁路改革进入冲刺阶段 铁路板块业绩估值双升 10股解析

2018-01-12 7:54:13 | 万隆证券网·运营部整理

 

    中铁工业(600528):业绩略超预期;盾构机订单高增长、业绩贡献大

 

    中泰证券 王华君

 

    2017H1 实现归母净利润 6.47 亿元,略超出预期。 公司发布中报, 2017H1 年公司实现营业收入 75.67 亿元,实现归母净利润 6.47 亿元。以 2017H1 置入资产口径: 2017H1 置入资产实现营业收入 71.64 亿元,同比增长 14.94%.毛利率 21.01%,同比提升 1.42pct;三费费率 10.92%,同比增加 0.74pct.

 

    中铁装备(盾构机为主) 收入增速出众,业绩贡献居首位。 按业务划分, 三大业务均较快增长: 道岔业务、 钢结构、 隧道施工设备服务分别增长26.39%、 14.76%、 25.96%. 按子公司划分,中铁装备收入增幅出众:中铁山桥、中铁宝桥、中铁装备、中铁科工分别增长 20.65%、 6.75%、 46.70%、-1.26%. 中铁装备上半年净利润 2.35 亿元,位居首位。

 

    2017 年 1-6 月份新签订单 123 亿元, 同比增长 26.44%;盾构机订单高增长。其中钢结构、 隧道施工设备服务业务贡献主要增长,分别新签合同额 45.24、33.05 亿元,分别增长 34.09%、 58.02%. 我们认为隧道施工设备服务订单高增长(以盾构机为主), 盾构机产品有望成为公司利润增长重要驱动力。

 

    前身为中铁二局,置入中国中铁高端装备业务,业绩承诺 3 年合计近 40 亿元。公司前身是中铁二局,为央企中国中铁旗下。 2017 年 1 月公司实施重大资产重组, 置出原中铁二局资产, 置入资产中国中铁高端制造板块。 2016 年度置入资产归母净利 9.9 亿元,同比增长 32.5%; 业绩承诺 3 年合计近 40 亿元。

 

    地铁高景气,大幅拉动盾构机市场需求,“一带一路”扩大海外市场。 子公司中铁装备为盾构机市场龙头,国内市场占比达 40%, 有望受益地铁快速发展,同时公司积极推进“走出去”的国际化道路,有望进一步打开海外市场。

 

    铁路道岔、钢结构龙头,受益轨交高景气、钢结构桥梁推广。 置入资产占据铁路道岔、钢结构桥梁行业龙头位置。 轨交行业高景气度,保障铁路道岔稳健增长。 钢结构桥梁比率底,未来替代钢混、石砌桥梁市场空间巨大。

 

    盈利预测与估值: 我们判断公司盾构机受益地铁高景气度,业绩有望超预期;铁路道岔市场稳健增长;受益钢结构桥梁推广,钢结构盈利能力有望持续提高。预计 2017-2019 年 EPS 为 0.59、 0.77、 0.92 元, 对应 PE 为 26、 20、 17 倍。目前公司股价低于之前 60 亿元增发的增发价( 15.85 元)。 维持“增持” 评级

 

    风险提示: 川藏铁路及地铁建设低于预期, 竞争加剧; 原材料价格波动风险。

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