铁路改革进入冲刺阶段 铁路板块业绩估值双升 10股解析

2018-01-12 7:54:13 | 万隆证券网·运营部整理

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    来源:东方财富网(研报频道)

    中国中车(601766):铁路投资规模维持高位,公司下半年业绩有望回暖

 

    安信证券 王书伟

 

    上半年由于铁总去年以来招标减少,公司业绩下滑,Q2 较Q1 有所好转。据2017年半年报称公司实现营收887.17 亿元,同比下降5.83%;实现归母净利润为36.73 亿元, 同比下降23.41%.公司铁路装备实现营收424.2 亿元,其中机车、客车、动车组和货车业务收入分别为82.22 亿元、19.74 亿元、207.02 亿元、和115.22 亿元,占总营收的47.82%,同比下降11.05%,主要是由于中铁总去年以来招标量降低,导致本期铁路市场的主要产品交付量下降;城轨与城市基础设施营收135.58 亿元,同比增长35.25%,是本期城市轨道车辆的交付量增加所致,毛利率为17.46%.新产业业务实现营收209.54 亿元,同比下降15.54%,毛利率为27.91%.现代服务业实现营收117.85 亿元,同比增长0.89%.2017Q1 公司实现营收335.92亿元,同比下降16.71%,归母净利润11.52 亿元,同比下降42.05%;。2017Q2 公司营收551.25亿元,同比增长2.32%,归母净利润25.21 亿元,同比下降10.19%.Q2 较Q1 业绩有所好转。

 

    铁路投资规模维持高位,城市轨交建设持续增长,有力支撑公司业绩上升。据国家铁路局,2017 年1-7 月我国铁路固定资产投资为3804.91 亿元,同比增长2.9%.但是离全年计划8000 亿规模还有差距,预计下半年铁路建设将加速推进,投资节奏将加快。根据《中长期铁路网规划》,十三五期间将继续建设高速铁路达1.1 万公里,按照0.15 列/公里的密度,可以得出2016-2020 年共需1650 列,年均需求量达到330 列。而2016 年仅招标110 列,因此可以预见2017 年动车组招标数量将大幅反弹,有望超过400 列。“十三五”期间,国内轨道交通市场将持续稳定增长。据《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,2016 年至2018年城市轨道交通领域将重点推进103 个前期项目,新建城市轨道交通2000 公里以上,涉及投资约1.6 万亿元。同时,伴随着轨交装备存量的快速增长,大量轨交装备进入维修期,其维修服务市场将保持较快增速。铁路投资和轨交建设维持高位将有力支撑公司业绩持续增长。

 

    与铁总达成战略合作+“一带一路”深化,助力公司海外市场拓展。最近公司发布公告称,中车与中铁总签署战略合作协议,双方计划采购和供应时速350 公里中国标准动车组500 组,将为公司标动订单带来确定性增长。自中国标动获得型号合格证以来,采购总量已达154 列。此次战略合作涵盖铁路装备采购、高级修、供应管理和新技术研发合作,对公司长远发展具有积极意义。此外,随着“一带一路”的深化,公司在美国等12 家海外研发中心进展顺利,海外并购的德国博戈公司、英国 SMD 公司整合成效显着。公司海外市场开拓能力不断增强,产品已出口到全球七大洲102 个国家和地区。公司于4 月12 日发布海外合同公告,获得5 项海外订单,总额111.4 亿元。2017 年是一带一路和区域经济的迸发之年,公司海外业绩有望实现超预期增长。

 

    投资建议:公司是作为全球最大轨道交通装备供应商,我们预计公司2017-2019 年实现营收分别为2258.26 亿元、2725.81 亿元及3408.28 亿元,实现净利润125.37 亿元、145.00亿元及156.15 亿元,EPS 分别为0.44 元、0.51 元及0.54 元,对应PE 分别为23/20/18 倍。公司业绩随着我国基建加速及“一带一路”的加速实施,有望超市场预期。维持买入-A 评级,6 个月目标价13 元。

 

    风险提示:一带一路进展不及预期,动车组招标推迟。

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