无人零售步入快速发展期 绩优龙头有"钱景" 10大概念股

2018-01-12 7:50:41 | 万隆证券网·运营部整理


    永辉超市(601933):净利高速增长,盈利能力继续提升


    中航证券 薄晓旭,蒋聪汝


    2017 年三季度报告:


    2017 年前三季度公司实现营业收入 433.08 亿元,同比增长 17%;归属于上市公司股东的净利润 13.92 亿元,同比增长 70.74%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 13.71 亿元,同比增长 68.98%, 基本每股收益 0.15 元,同比增长 50%.


    三季度门店扩张加速,项目储备丰富。 第三季度公司在吉林、河南、北京、河北等地共新开门店 33 家(不含超级物种店 4 家、生活店 51 家),新签约门店 48 家(不含超级物种店 3 家、生活店 82 家),截止本季度末,公司已开业门店 526 家(不含超级物种 9 家、生活店 102 家) ;已签约未开业门店达 221 家(不含超级物种店 6 家、生活店 45 家) . 相比上半年,三季度新开店速度加快, 单季度营收增速加快, Q1-Q3 营收分别增长 13.76%、 17.6%、 19.95%. 从各区域的经营数据来看,华东大区表现亮眼,营收同比增长 45.06%,安徽及河南大区紧随其后,营收分别增长 21.26%、 18.44%,华西及北京大区也保持两位数以上增长。 预计随着全国布局的继续完善,未来几年营收扔将保持 15-20%的增速。


    毛利小幅提升,费用率下降。 公司通过优化品类和供应链整合,盈利能力持续提升, 前三季度公司毛利率同比增长 0.27 个百分点至 20.31%;从费用端来看, 费用率同比减少 0.29 个百分点,其中销售费用率下降0.71 个百分点。


    公司此前公告,拟出资 3015 万元受让上海东展国际贸易公司 45%股权,东展国贸在进出口业务和自贸区经营资格能力方面的优势, 可以为公司提供专业的代理进口服务, 增强与国外供应商接洽与通关运作能力, 进一步优化本公司的采购供应链管理。


    日前,公司董事郑文宝、叶兴针,副总裁谢香镇、陈金成辞职,按照此前牛奶公司入驻公司时的经验,我们认为公司新旧更替更大程度上是因为公司战略转型的需要,为公司新零售发展铺路。


    盈利预测与投资评级: 估值方面, 我们维持公司 2017-2019 年 EPS 为0.189 元、 0.23 元、 0.277 元,对应 PE 为 51.38 倍、 42.18 倍、 35.04倍。近期公司股价涨幅明显,估值提升,但公司扩张步伐仍在进行,加之在生鲜和供应链管理上的优势, 以及未来的变革预期, 我们上调公司2017 年估值到 60 倍 PE, 上调目标价至 11.34 元, 结合当前股价, 维持“买入”评级。


    风险提示: 新业态经营情况弱于预期、无人零售冲击


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